核心结论
- 中国汽车的三大时刻。
2023年Q1，中国自主品牌乘用车销量268.3万辆，同比+5.5%，份额提升至52.2%，再创新高。合资品牌加入价格战，但从实际效果上看，3月合资库存系数仍高于2。上海车展开启汽车行业新时代，标志中国汽车全面进入“HMOV时刻”，自主品牌加速向上。2023年Q1，中国超过日本成为全球第一大汽车出口国，特别是新能源车出口25万辆，同比高增110%，占汽车出口量25%，并占汽车出口额44%，引领新三样打造出口新增长极。比亚迪海外强势扩张，ATTO 3霸榜多个国家销冠，中国汽车迎来“卡罗拉时刻”，新能源车时代中国品牌有望复制丰田卡罗拉全球累销五千万。AI大模型加速汽车智能化赛点提前，优化智能汽车交互、感知、决策，中国汽车进入“GPT时刻”，自主品牌引领城市NOA元年。
- 上海车展开启新车周期，自主强大+品牌高端化+降价增配。
特斯拉年初官降刷新底价，引领国内新能源车企开启“降价抢份额”；国六b政策切换在即，合资&地方政府联动降价，加速库存出清。1Q23国内汽车销量608万辆，同比-7%，其中新能源汽车销量159万辆，同比+28%。EV市场结构加速由“哑铃型”转向“纺锤型”，PHEV占比27%，同比增长7.4pcts。车系结构重塑，自主品牌份额提升至52%；车企表现加速分化，比亚迪&特斯拉市占率接近50%。各品牌爆款潜力车型集中亮相上海车展，引领下半年车市全面复苏；自主强大+品牌高端化+降价增配定义行业新趋势。我们认为，国六b政策实施有望成为本轮价格战结束时点，燃油车&合资价格难回归，头部新能源&自主引导行业整体定价。
- 特斯拉生产制造革命加速：一体化压铸+4680 CTC。
1Q23特斯拉实现销量42万辆，同环比+36%/+4%。在以价换量策略影响下，特斯拉Q1营收233亿美元，同环比+24%/-4%；毛利率18.3%，2021年以来首次降至20%以下，单车收入/毛利为4.5/0.8万美元，同比-11%/-45%，造成产业链短期出现波动。长期来看，Model Q+改款Model 3+Cybertruck，新一轮产品周期全面开启；墨西哥工厂加速向国产供应商转变，开启北美特斯拉供应商第二轮国产替代。特斯拉生产制造革命助力长期价值回归：2023年，特斯拉全面导入前、后一体化压铸+4680 CTC+四门两盖、侧围，下一代成本有望降低50%。特斯拉引领压铸机设备进入9000T时代，自研Al-Si系免热铝合金材料，定义行业最佳选择；新势力&传统车企加速跟进，新势力趋向外包，传统自主品牌趋向自制&外包并行；上游厂商抢先受益行业放量，压铸商-主机厂加速形成配套，预计龙头厂商一体化压铸业务收入6年CAGR可达42%。
- AI大模型加速汽车GPT，城市NOA年底百市落地。
1Q23我们看到，1）车企端，理想将城市NOA内测提前近三个季度、智能作为中期战略，华为和理想将于23年年底落地45/100市城市NOA，腾势N7搭载激光雷达和ORIN、云辇提升消费者对空悬认知，问界M9、极氪X等多款新车以AR-HUD为营销亮点。2）技术端，文心一言等GPT赋能多模智能交互，AI算法加强感知、摆脱对高精地图依赖，学界和业界多款大模型有望引发新一轮智驾技术革新。3）成本端，城市NOA车型下探至15万元级。市场渗透提速+AI技术升级+价格下降，城市NOA年底落地百市，域控成为各级车型智能化高确定受益环节，激光雷达作为城市NOA之眼开启元年，云辇有望提升空悬和魔毯认知，线控底盘千亿赛道有望诞生平台型Tier1。AI大模型加速汽车GPT+智能化赛点提前，智能座舱走向标配，关注AR-HUD/电子后视镜/DMS环节。
- 商用车确定性复苏，新能源车带动汽车出口结构升级。
1）商用车复苏：1Q23商用车销量94万辆（-yoy3%），3月，货车销量39万辆（+qoq34%，+yoy17%），客车销量4.5万辆（+qoq35%，+yoy20%）。全年来看，我们认为，物流复苏/基建发力有望带动重卡复苏，旅游复苏/公交换新贡献大中客增长。
2）出口亮眼：汽车作为出口新三样之一， 1Q23出口额/量分别为1475亿元和99万辆，出口额+yoy97%高于出口量+yoy71%；1Q23，新能源车出口25万辆（+yoy110%，占整体25%），新能源车出口648亿元（占整体44%），燃油乘用车出口42万辆（+yoy16%）。我们认为，中国新能源车领先海外一代，将带动出口结构升级，燃油车在竞争加剧下将加速出口，预计23年汽车出口400万辆，其中新能源车135万。
- 投资建议：
1）特斯拉引领生产制造革命，产业链变革进入“墨西哥工厂加速向国内供应商转变”新阶段，看好国内供应商全面出海，复刻上海工厂成功路径，加速成长国际Tier1。推荐拓普集团，建议关注旭升集团、新泉股份、银轮股份、爱柯迪。2）智能化赛点前移+GPT赋能，关注智能汽车赛道的渗透率和价值量双升。推荐德赛西威，建议关注保隆科技、伯特利。3）整车，建议关注比亚迪、理想汽车。
风险提示：智能汽车发展不及预期；国产替代不及预期；技术路线改变风险；高端配置渗透率不及预期。
大纲目录
一、上海车展开启新车周期，自主强大+品牌高端化+降价增配
二、特斯拉生产制造革命加速：一体化压铸+4680 CTC
三、AI大模型加速汽车GPT，城市NOA年底百市落地
四、商用车确定性复苏，新能源车带动汽车出口结构升级
